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若何看待“茅台们”接连踩踏?

Allbet登录网址 2020年11月09日 财经 26 1

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证券时报记者 李雪峰

昨晚,茅台披露前三季度营收及净利均实现两位数的同比增进。较早前,“榨菜茅台”涪陵榨菜、“芯片茅台”紫光国微、“游戏茅台”吉比特、“医药茅台”长春高新等均因业绩增速不及预期或市场预期反转,而接连发生崩盘式踩踏,即所谓的一天崩一个茅台。

上述公司均系市场公认的白马股,业绩稳固、预期透明、机构扎堆,高频次的大跌已然对市场产生了不小的打击,甚至引发诸如高增进神话破灭,伪白马股、伪价投股现形等质疑。更有甚者,有人在展望,众多领域的茅台已先后折翼,真茅台何时崩盘?

这样的质疑或展望,客观上是对各行各业的白马股举行扣帽子式的道德绑定;换言之,任何一家公司,凡被认定为对应领域的白马股,便只能涨(业绩与市值双增进),不能跌,一旦下跌,该公司就会被唾弃。

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以涪陵榨菜为例,疫情时代的高增进有目共睹,因此获得各路资金关注,后疫情时代的低速增进马上令公司陷入估值回调的田地。实在,榨菜照样榨菜,原有的谋划模式和管理模式并没有本质上的转变。那么,涪陵榨菜等白马股的市值从原来的“重估”到现在的“回调”,事实发生了什么?

第一,白马股自己存在内在的增进逻辑。任何行业都有崎岖升沉转变,只不过白马股公司由于管理能力、销售能力等更胜一筹,业绩更为平稳和可预期,但这不意味着白马股在任何情况下均可完全抵御行业面临的负面打击。疫情暴发客观上抬升了榨菜等消费品的需求,疫情缓解也必然会适当弱化榨菜的消费需求,这是行业性、系统性转变,并不能归咎于某一家公司。

第二,市场在估值方面已给予白马股需要的溢价。市场的收益需求实际上高于白马股的增进能力,白马股的阶段性显示跨越同领域的大多数股票,溢价因素不能忽视。或者说,市场常常在或多或少地透支白马股的增进潜力,并希冀白马股能够实现超预期增进,当资金关注过多过急时,透支力度也必然会迅速放大,导致市值的增进显著背离未来业绩的增进。记者以为,这个历程并不是价值发现,而是埋雷,最终导致估值爆雷而非业绩爆雷。

第三,估值爆雷而业绩不爆雷,并不能说明太多的问题。无论是涪陵榨菜,照样紫光国微,现在并未泛起显著的业绩向下反转迹象,所谓的业绩增进不及预期,更公允的明白是,市场对公司业绩预估过于乐观,市值被一再提升,偏离了公司正常的增进曲线。众所周知,每年的业绩增进一定会有天花板,不能能无限增进,但每年的市值增进并无严酷的天花板,只要资金愿意炒作,市值一年增进十倍、百倍并不是不能能。很可惜,白马股在业绩增进有限的前提下,估价不能能无限制的上涨,否则便不是白马股,而是妖股。

以平常心看待白马股和白马股的回调,可能会更好。这一轮的白马股回调,既不能说明价值投资的无效,更不能说明实体经济的阶段性见顶,只是涨多了之后的回和谐修复。

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